容汇锂业IPO：2022年业绩暴增，但面临变脸风险
来源：观察者网 2023-04-19 00:29:39
【文/观察者网 邹煦晨 编辑/张广凯】
(资料图)
4月12日，创业板IPO企业江苏容汇通用锂业股份有限公司（下称“容汇锂业”）更新申报稿。
2022年，容汇锂业营业收入猛增283.2%，达到59.1亿元。其归母净利润更是猛增415.31%，达到19.05亿元。如若成功上市，持有容汇锂业股份的保荐机构中信证券或将大赚。
不过，业绩猛增的背后，容汇锂业可能面临变脸风险。
若成功上市，保荐机构获利几何？
容汇锂业主要从事深加工锂产品的研发、生产和销售，主要产品为电池级碳酸锂和电池级氢氧化锂，是三元材料、磷酸铁锂、钴酸锂等锂离子电池正极材料所需材料，并最终应用于动力电池、储能电池、消费电池等锂离子电池产品。
其中，容汇锂业的电池级碳酸锂主要用来制备常规三元正极材料（NCM523）、磷酸铁锂和钴酸锂，电池级氢氧化锂则主要用来制造高镍三元正极材料（NCM622、NCM811、NCA 等）。
产品摘要，数据来源：申报稿
从股权结构来看，容汇锂业实控人为李南平和陈梦珊，两人系夫妻关系且合计持有公司42.43%的股份。
2016年5月，容汇锂业登陆新三板。之后2017年3月，容汇锂业完成一笔2.68亿元的定增。并且容汇锂业实控人还与青岛金石、宁波君度、黄新胜、北京中融等4名发行对象签订对赌协议。比如约定，容汇锂业需在2020年12月31日前实现上市，否则可能触发回购条款。
其中发行对象青岛金石认购彼时容汇锂业262.5万股的股份，金额为9975万元。资料显示，青岛金石为中信证券全资子公司。
在约定期限临近时，容汇锂业于2020年12月23日获科创板IPO受理，相关对赌协议也因此自动终止。其科创板IPO的保荐机构为东吴证券。
2021年4月，中国证监会发布《关于修改<科创属性评价指引（试行）>的决定》，强调科创板“硬科技”属性。2021年四季度，科创板进一步提高“硬科技”的要求。在此背景下，容汇锂业就科创属性与上交所科创板审核中心进行沟通后认为，相较于信息技术、高端装备、生物医疗等领域，公司科创属性略显不足。2021年12月11日，容汇锂业终止了科创板IPO，而这离受理日还不足一年。
在科创板IPO期间，容汇锂业共经历上交所三轮问询，每次都会被问及科创属性有关的问题。比如，说明同行业竞争对手采用公司核心技术的难点及难度，公司技术壁垒的具体体现，所处行业的技术门槛，国内外竞争对手的技术路线及其相较于发行人技术的优劣势。
关于科创板IPO撤回原因的回复，数据来源：深交所问询回复函
之后，容汇锂业转战创业板，并于2022年6月获深交所受理。值得一提的是，容汇锂业创业板IPO的保荐机构为股东青岛金石的母公司中信证券。
目前，容汇锂业最新的申报稿为2023年3月30日公布。其2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为5.06亿元、15.42亿元、59.1亿元，归母净利润分别为-0.45亿元、3.7亿元、19.05亿元，业绩十分亮眼。
原因可能是，2021年及2022年在下游市场需求快速增长的情况下，容汇锂业主要产品电池级氢氧化锂及电池级碳酸锂的价格快速增长，公司毛利率也大幅提升。比如，2020年至2022年，容汇锂业电池级碳酸锂产品的销售均价分别为3.55万元/吨、8.23万元/吨和38.66万元/吨。容汇锂业电池级碳酸锂相关主营业务收入分别为2.84亿元、7.98亿元、36.92亿元，占主营业务收入的比例分别为60.16%、52.66%、62.52%。
容汇锂业2020年至2022年电池级氢氧化锂的销售均价则分别为4.88万元/吨、8.32万元/吨和33.59万元/吨。相关主营业务收入分别为1.32亿元、6.44亿元、21.81亿元，占主营业务收入的比例分别为28.05%、42.44%、36.92%。
主营业务收入摘要，数据来源：申报稿
容汇锂业此次IPO募投项目共3个，分别是年产 6.8 万吨电池级单水氢氧化锂项目、研发中心建设工程项目、补充流动资金。容汇锂业对应的募集资金投入金额为30.6亿元。为此，容汇锂业发行不超过1.36亿股，占发行后总股份的25%。以此计算，容汇锂业达到目标的估值为122.4亿元。考虑稀释作用后，中信证券全资子公司青岛金石手中股份的估值可能为3.53亿元，相较9975万元的成本增值了2.54亿元，增值率为254.28%。
或面临业绩变脸风险
不过，业绩猛增的背后，容汇锂业可能面临业绩变脸风险。2023年1月以来，容汇锂业主要产品电池级碳酸锂和电池级氢氧化锂价格出现下降。容汇锂业此前2023年3月30日发布的申报稿显示，截至2023年3月28日，电池级碳酸锂和电池级氢氧化锂市场价格分别为25.35万元/吨、33.25万元/吨。
容汇锂业此次发布的申报稿显示，截至2023年3月31日，电池级碳酸锂和电池级氢氧化锂市场价格分别为22.95万元/吨、31.75万/吨，相较2023年3月28日下降不少。
在此背景下，容汇锂业关于2023年第一季度业绩预计并没有更改。即公司测算，预计2023年第一季度营业收入约为14亿元至16亿元，同比增长约31.10%至49.83%；预计归母净利润3.86亿元至4.04亿元，同比下降5.09%至9.21%；扣非后归母净利润3.86亿元3.86亿元至4.04亿元，同比下降5.09%至9.21%，与扣非前相近。
2023年第一季度业绩预计，数据来源：申报稿
需要指出的是，截至2023年4月10日，上海钢联发布数据显示，电池级碳酸锂均价报21万元/吨，比容汇锂业申报稿中22.95万元/吨还要低8.5%。另外，相较2022年11月下旬59万元/吨的高位，这个价格已经跌去了64.41%。
另外，上海有色网显示，2023年4月10日，电池级碳酸锂价格均价来到20.7万元/吨，比上海钢联的数据还低，现货交易价格区间为19.6万元/吨~21.8万元/吨。生意社2023年3月30日公告则显示，生意社碳酸锂分析师认为，目前碳酸锂市场保持着供大于求的状态，随着价格的不断压低，除刚需采购外，几无多余备采。为加大出货，锂盐厂和贸易商报价均不断下调，预计短期碳酸锂价格仍处跌势。
谈及供给端，容汇锂业申报稿显示，其部分同行业可比公司存在增加电池级碳酸锂产能的情况。比如，盛新锂能2022年年末电池级碳酸锂产能为25,000吨/年，现有在建/拟建产能为10,000吨/年，拟增加一半；永兴材料2022年年末电池级碳酸锂产能为30,000吨/年，现有在建/拟建产能为50,000吨/年；西藏矿业2022年年末电池级碳酸锂产能为1,000吨/年，现有在建/拟建产能为9,600吨/年。
部分同行业可比公司摘要，数据来源：申报稿
容汇锂业另一“拳头”产品电池级氢氧化锂也面临类似的情况。比如，天华新能（曾用名：天华超净）2022年年末电池级氢氧化锂产能为50,000吨/年，现有在建/拟建产能为110,000吨/年，增加2倍多；容汇锂业2022年年末电池级氢氧化锂产能为8,000吨/年，现有在建/拟建产能为68,000吨/年；雅化集团2022年年末电池级氢氧化锂产能为63,000吨/年，现有在建/拟建产能为20,000吨/年。
另外，东方财富显示，电池级氢氧化锂西南市场主流价也呈下跌趋势。2022年12月1日，相关价格为58万元/吨。而2023年4月7日，这个价格已经跌至30.75万元/吨，跌幅为46.98%。
那么，在此背景下，容汇锂业2022年后的业绩会如何？
电池级氢氧化锂西南市场主流价，数据来源：东方财富
